01
變化從做大到做強(qiáng)快遞行業(yè)步入發(fā)展新階段
2021年12月8日，據(jù)國(guó)家郵政局統(tǒng)計(jì)，中國(guó)快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量已達(dá)到1000億件，快遞行業(yè)正式步入千億業(yè)務(wù)量規(guī)模的時(shí)代。收入方面，截止2021年11月，中國(guó)快遞行業(yè)收入已達(dá)到9415億元，在2021年內(nèi)也會(huì)邁過(guò)萬(wàn)億收入規(guī)模的大關(guān)，中國(guó)快遞行業(yè)正式完成規(guī)模上的里程碑。
快遞是具備一定公共事業(yè)屬性的行業(yè)，與人民生活及各行業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)，規(guī)模的不斷增加，意味著社會(huì)影響力的擴(kuò)大。近期，國(guó)家郵政局局長(zhǎng)馬軍勝在快遞企業(yè)座談會(huì)上明確指出：“要更加注重發(fā)展質(zhì)效、注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化、注重補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)，不斷推動(dòng)郵政快遞業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
要旗幟鮮明反對(duì)‘內(nèi)卷’，防范不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，反對(duì)損害行業(yè)利益、損害員工利益的行為。”國(guó)家郵政局局長(zhǎng)的講話，代表了中國(guó)快遞行業(yè)在完成了“做大”的目標(biāo)后，要向規(guī)范化發(fā)展的階段切換，實(shí)現(xiàn)從“快遞大國(guó)”邁向“快遞強(qiáng)國(guó)”的目標(biāo)。
自下而上來(lái)看，雖然各快遞企業(yè)的業(yè)務(wù)量規(guī)模不斷擴(kuò)大，但規(guī)模對(duì)成本優(yōu)化的邊際貢獻(xiàn)逐漸變?nèi)酢?019年起，快遞行業(yè)經(jīng)歷了接近兩年的價(jià)格戰(zhàn)，而隨著規(guī)模效應(yīng)的邊際遞減，“以價(jià)換量”帶來(lái)的收益(成本優(yōu)化、融資優(yōu)勢(shì))，不足以彌補(bǔ)單票價(jià)格下降帶來(lái)的損失，頭部企業(yè)利潤(rùn)根基受損，尾部企業(yè)虧損加劇、產(chǎn)能投入掉隊(duì)。
2021年，政策底的率先出現(xiàn)后，各頭部企業(yè)戰(zhàn)略將從成本差異化走向收入差異化，企業(yè)將更加注重服務(wù)品質(zhì)的提升和盈利能力的修復(fù)，平衡經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與市場(chǎng)份額，行業(yè)發(fā)展正式步入新的階段。
1. 新階段起點(diǎn)：政策底與價(jià)格戰(zhàn)拐點(diǎn)相繼出現(xiàn)
自2017年頭部民營(yíng)快遞企業(yè)均完成上市以來(lái)，中國(guó)快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增速維持在20%-30%的區(qū)間(2016-2020年行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為27.77%)，行業(yè)發(fā)展逐漸步入成長(zhǎng)期中后期。
在需求側(cè)趨于穩(wěn)定的背景下，供給側(cè)逐漸轉(zhuǎn)為影響行業(yè)變化的核心變量?？爝f是具有強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的行業(yè)，頭部企業(yè)判斷，更大的業(yè)務(wù)規(guī)模，能夠以更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)與更低的成本在長(zhǎng)期換取更高的利潤(rùn)，2017年起各企業(yè)均拿到了大筆資金儲(chǔ)備，而通過(guò)犧牲短期利潤(rùn)換取大市占的價(jià)格戰(zhàn)手段，是當(dāng)時(shí)最有效可行的競(jìng)爭(zhēng)策略。
2019q4起，激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)下，行業(yè)逐漸進(jìn)入惡性價(jià)格戰(zhàn)時(shí)期，頭部企業(yè)業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)先行業(yè)增速，但單票收入降幅也超過(guò)單票成本降幅。2020q1，極兔速遞通過(guò)在產(chǎn)量區(qū)開(kāi)啟低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的迅速起網(wǎng)，進(jìn)一步加劇了行業(yè)惡性價(jià)格戰(zhàn)。
從2019q4至2021q2，快遞行業(yè)惡性價(jià)格戰(zhàn)已持續(xù)近兩年時(shí)間，企業(yè)利潤(rùn)根基受損，融資難度不斷增大。脫離成本降幅的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)使通脹壓力逐漸從加盟商以及上市公司本身轉(zhuǎn)移至快遞小哥身上，2020與2021h1，韻達(dá)與申通單票派費(fèi)收入的同比降幅分別達(dá)到9.74%與11.89%，分別占總單票收入降幅的40.10%與48.25%。
無(wú)序的競(jìng)爭(zhēng)不僅損害了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)——頭部企業(yè)盈利能力快速下滑，尾部企業(yè)虧損加劇、產(chǎn)能投入掉隊(duì)，面臨著被出清的局面，而且價(jià)格的壓力最終轉(zhuǎn)向由加盟商以及快遞小哥承擔(dān)。2021年4月，政策監(jiān)管逐步介入，快遞行業(yè)再度進(jìn)入政策密集期。
《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例》與《關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見(jiàn)》的相繼推出，代表政策分別針對(duì)快遞行業(yè)的收入端與成本端進(jìn)行管控，2021年9月份各頭部企業(yè)末端派費(fèi)漲價(jià)均已落地;2021年9月29日，《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例》也已正式經(jīng)浙江省人大常務(wù)委員會(huì)通過(guò)，自2022年3月1日起施行，低于成本價(jià)的傾銷行為將正式受到法律監(jiān)管;2021年11月16日，《廣州市快遞條例(草案)》開(kāi)啟審議，廣東與浙江產(chǎn)生的快遞業(yè)務(wù)量約占全國(guó)48.21%(2021年1-11月)，“草案”在廣州市的推出，代表政策監(jiān)管逐步在全國(guó)范圍內(nèi)鋪開(kāi)。行業(yè)政策底率先出現(xiàn)。
除政策高壓監(jiān)管外，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略本身的效率也在逐漸下降。以中通為例，在日票量800萬(wàn)票的2015年，每1億票的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)可以帶來(lái)約0.05元的單票成本下降，而到達(dá)日均4500萬(wàn)票的2020年，每1億票的增幅僅能帶來(lái)約0.004元的單票成本降幅。僅靠業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)帶來(lái)成本的自然下降逐漸減少，裝載率逼近理論上限、雙邊線路達(dá)到合理數(shù)值;行業(yè)規(guī)模效應(yīng)呈邊際遞減的趨勢(shì)，精細(xì)化管理將成為決定成本優(yōu)化第二曲線的核心因素。
2.新階段展望：行業(yè)資本開(kāi)支有收縮趨勢(shì)，供給側(cè)改善信號(hào)已現(xiàn)
2019年以來(lái)，伴隨著行業(yè)惡性價(jià)格戰(zhàn)的是各頭部快遞企業(yè)擴(kuò)張性的資本開(kāi)支規(guī)劃。具體來(lái)看，2021h1，頭部快遞企業(yè)的資本開(kāi)支平均已達(dá)到其利潤(rùn)的6-7倍、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的2-3倍，在價(jià)格戰(zhàn)影響下，各企業(yè)盈利能力受損，因此頭部企業(yè)均選擇通過(guò)外部融資的方式維持高額的資本開(kāi)支，但在現(xiàn)金流壓力增大的情況下，債務(wù)融資需要考慮償債周期與金額的問(wèn)題;而股權(quán)融資方面，價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致頭部快遞企業(yè)被戴維斯雙殺接近兩年，股權(quán)融資面臨著稀釋份額增多的問(wèn)題。
在價(jià)格戰(zhàn)效率下降以及融資難度逐漸增加的背景下，各企業(yè)再度采取價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的策略勢(shì)必會(huì)持續(xù)傷害自身的盈利能力。除此之外，在一階段的高投入后，各企業(yè)也將進(jìn)入產(chǎn)能消化期，規(guī)模不再是核心訴求，高質(zhì)量發(fā)展需要精細(xì)化管理能力的緊密配合。在龍頭中通率先停止擴(kuò)張性的資本開(kāi)支計(jì)劃，轉(zhuǎn)而注重服務(wù)質(zhì)量、市場(chǎng)份額與盈利能力的平衡后，快遞行業(yè)供給側(cè)變化的信號(hào)出現(xiàn)。
2021q3，電商快遞行業(yè)開(kāi)始往高營(yíng)收增速、低資本開(kāi)支增速的發(fā)展階段切換，中通、圓通、韻達(dá)與申通營(yíng)收增速分別為11%、25%、22%與8%，而資本開(kāi)支增速分別為17%、5%、40%、-55%。頭部企業(yè)資本開(kāi)支高峰逐漸過(guò)去，行業(yè)整體進(jìn)入優(yōu)化管理水平、提升盈利能力和修復(fù)現(xiàn)金流的階段。
新階段下，快遞行業(yè)發(fā)展的核心變量逐漸轉(zhuǎn)為供給側(cè)。變革之際，擅長(zhǎng)抓住變化的企業(yè)更能提前布局，通過(guò)不斷強(qiáng)化的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力在變化中求勝，從而創(chuàng)造超額收益。聚焦圓通速遞，回首二十一載的發(fā)展歷史，“求變精神”一直貫穿著圓通不斷擴(kuò)張發(fā)展的道路中。
02
回顧求變之旅，持續(xù)迭代
圓通速遞股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱圓通)創(chuàng)立于2000年5月，歷經(jīng)二十一載的發(fā)展，圓通作為中國(guó)第一批民營(yíng)快遞企業(yè)，逐步成長(zhǎng)為目前的行業(yè)頭部企業(yè)，快遞業(yè)務(wù)量位列行業(yè)第三，業(yè)務(wù)范圍涵蓋快遞物流、科技、航空、金融、商貿(mào)等，并于2016年10月率先上市，成為國(guó)內(nèi)第一家上市的快遞企業(yè)。
成立以來(lái)，圓通經(jīng)歷了起步、發(fā)展、擴(kuò)張與聚焦的四個(gè)階段，從率先提出“全年無(wú)休”的快遞理念、對(duì)接淘寶網(wǎng)布局電商快遞、建立物流管理系統(tǒng)開(kāi)啟快遞行業(yè)信息化先河，再到購(gòu)置全貨機(jī)、收購(gòu)香港先達(dá)國(guó)際進(jìn)入國(guó)際貨代市場(chǎng)，“率先”和“求變”一直是圓通二十一年發(fā)展的關(guān)鍵詞。
1.起步(2000-2004)：第一批民營(yíng)快遞企業(yè)，“全年無(wú)休”引領(lǐng)行業(yè)
1992年鄧小平發(fā)表南方談話后，長(zhǎng)三角地區(qū)進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展迅速，帶動(dòng)了個(gè)體商戶對(duì)外貿(mào)報(bào)關(guān)單等小包裹的需求;2001年，中國(guó)加入wto打開(kāi)了國(guó)際貿(mào)易大門(mén)，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益頻繁，跨區(qū)域貿(mào)易的發(fā)展迅速，進(jìn)一步增長(zhǎng)的進(jìn)出口貿(mào)易量刺激了企業(yè)對(duì)商務(wù)件的需求。
2000-2004年，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量穩(wěn)步提升，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速中樞在10%-20%，年均復(fù)合增速為15.83%。在此發(fā)展背景下，圓通在2000年登上了第一批民營(yíng)快遞企業(yè)的末班車，于上海正式起網(wǎng)。此階段中，中國(guó)郵政、中外合資企業(yè)為行業(yè)的主要玩家，民營(yíng)快遞企業(yè)則受到郵政局的嚴(yán)格監(jiān)管。2003年，圓通決定改變服務(wù)理念，為對(duì)接周末無(wú)休的外貿(mào)企業(yè)所產(chǎn)生的需求，率先推出“全年無(wú)休”的服務(wù)，成為快遞行業(yè)首家實(shí)行“全年無(wú)休”的企業(yè)。圓通因此業(yè)務(wù)量快速增長(zhǎng)，迅速扭虧為盈。至今，全年無(wú)休已成為行業(yè)慣例。
2.發(fā)展(2005-2015)：電商快遞的“拓荒者”，終成快遞龍頭
2003年，淘寶網(wǎng)正式成立，伴隨著支付寶的推出，電商行業(yè)迎來(lái)了高速的發(fā)展，進(jìn)而催生了電商快遞這一新的需求。而對(duì)于加盟制體系的民營(yíng)快遞企業(yè)來(lái)說(shuō)，相比較對(duì)時(shí)效和服務(wù)高要求的商務(wù)件市場(chǎng)，對(duì)價(jià)格敏感的電商件市場(chǎng)更有利于發(fā)揮加盟制企業(yè)的組織優(yōu)勢(shì)。
2005年，圓通把區(qū)域運(yùn)費(fèi)降低三分之一至8元，由此成為淘寶網(wǎng)第一個(gè)戰(zhàn)略合作的快遞企業(yè)。伴隨著電商行業(yè)的高速增長(zhǎng)，圓通在此后3年間乘勢(shì)而上，僅通過(guò)淘寶送出的快遞業(yè)務(wù)量就從日均2000件增加至日均28萬(wàn)件，一舉成為中國(guó)快遞行業(yè)的頭部企業(yè)。隨后，以通達(dá)系為首的各加盟制快遞企業(yè)紛紛對(duì)接淘寶，電商與快遞行業(yè)的共同發(fā)展進(jìn)一步加深。
2005-2015年，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到56.87%，其中電商件占比也于2012年首次超過(guò)50%，正式成長(zhǎng)為中國(guó)快遞市場(chǎng)的主流賽道。
下游電商需求紅利的持續(xù)釋放，也對(duì)快遞服務(wù)提出了新的要求，快遞服務(wù)的規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化、信息化成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。在快遞履約服務(wù)升級(jí)的道路中，圓通率先做出了改變。2010年，圓通與ibm簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并于2011年上線了自主研發(fā)的覆蓋超過(guò)3800家網(wǎng)點(diǎn)的快遞服務(wù)平臺(tái)“金剛”核心系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了每一票快遞“全生命周期”的可視可控，此后，管理配送員的“行者”系統(tǒng)、管理加盟商的“羅漢”系統(tǒng)與“網(wǎng)點(diǎn)管家”等平臺(tái)相繼上線，實(shí)現(xiàn)收轉(zhuǎn)運(yùn)派快遞全鏈路的系統(tǒng)覆蓋，圓通在信息化管理的道路上邁出堅(jiān)實(shí)的一步。
作為電商快遞領(lǐng)域的先行者，圓通先通過(guò)低價(jià)快速擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模，再通過(guò)信息化系統(tǒng)的前瞻布局，對(duì)快遞服務(wù)全流程進(jìn)行可視化監(jiān)控，服務(wù)質(zhì)量與轉(zhuǎn)運(yùn)效率得以提升。在電商快遞領(lǐng)域的不斷“求變”，使得圓通在電商快遞行業(yè)建起了競(jìng)爭(zhēng)壁壘，2015年業(yè)務(wù)量市占率達(dá)到14.67%，成為行業(yè)第一。
3.擴(kuò)張(2015-2018)：率先完成a股上市，多元化發(fā)展戰(zhàn)略開(kāi)啟
接入電商后十年以來(lái)的快速發(fā)展，讓圓通也與下游電商形成了深度綁定關(guān)系。2015年，阿里創(chuàng)投和云峰新創(chuàng)正式入股圓通，總投資金額為25億元，在當(dāng)時(shí)共持有20%的股權(quán)。2016年10月，圓通借殼大楊創(chuàng)世成功登陸a股市場(chǎng)，借殼上市后喻會(huì)蛟、張小娟夫婦的蛟龍集團(tuán)持股51.18%，為實(shí)際控制人;阿里系持有17.5%股份，為圓通第二大股東。
在成功上市以外，在2015-2018年，圓通的發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生轉(zhuǎn)變，多元化布局代表著圓通進(jìn)入了新的發(fā)展階段。
2015年，買(mǎi)下15架波音飛機(jī)的圓通航空正式開(kāi)航運(yùn)營(yíng)，成為通達(dá)系中唯一一家擁有自有航空貨運(yùn)公司的快遞企業(yè)。為推進(jìn)國(guó)際航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，圓通積極開(kāi)拓航線、調(diào)整機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)與規(guī)模，截至2021上半年，圓通航空現(xiàn)有機(jī)隊(duì)規(guī)模共10架，包括6架波音757-200，4架波音737-300，航線已基本覆蓋東南亞、東北亞等地區(qū)。
2017年，圓通收購(gòu)香港先達(dá)國(guó)際，布局國(guó)際貨代業(yè)務(wù)，在國(guó)際化的道路上又邁出堅(jiān)實(shí)一步。2017年至今，每年國(guó)際貨代業(yè)務(wù)營(yíng)收約占總營(yíng)收的10%，毛利率中樞保持在15%左右，保持穩(wěn)健的發(fā)展。
2017年同年，圓通打造直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)——圓通b網(wǎng)，對(duì)標(biāo)中高端快遞的品牌商順豐，采用全直營(yíng)模式、獨(dú)立的集散中心以及獨(dú)立的運(yùn)輸體系，推出“承諾達(dá)特快”產(chǎn)品，正式進(jìn)軍中高端快遞市場(chǎng)。橫向布局航空貨運(yùn)與國(guó)際貨代的細(xì)分賽道，縱向切入時(shí)效敏感的中高端市場(chǎng)，是圓通多元化布局中的大膽嘗試，“率先”與“求變”精神再度體現(xiàn)。
2015-2018年，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)了34.87%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，行業(yè)紅利持續(xù)。但過(guò)早的多元化卻使圓通在電商快遞主業(yè)失去領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在電商快遞行業(yè)仍處于成長(zhǎng)期早中期的階段嘗試多元化擴(kuò)張弱化了主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，后續(xù)在行業(yè)進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)后，新業(yè)務(wù)的虧損進(jìn)一步損害了企業(yè)的盈利能力，圓通經(jīng)營(yíng)狀態(tài)短期承壓。
2017年，圓通快遞業(yè)務(wù)量增速為13.54%，市占率也從2015年行業(yè)第一的14.67%下降至12.64%，份額有所流失。同時(shí)，資本投入方面，圓通前瞻性布局房屋建筑、土地資源等通脹型資產(chǎn)，而對(duì)于運(yùn)輸車隊(duì)、自動(dòng)化設(shè)備等通縮型資產(chǎn)的投資落后于通達(dá)系同行，最終體現(xiàn)在略有承壓的成本管控能力上。
4.聚焦(2019-至今)：精細(xì)化管理提升快遞主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力
在經(jīng)歷業(yè)務(wù)量增速下滑、市場(chǎng)份額下降的至暗時(shí)期后，圓通及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，再度聚焦主業(yè)。投資方面，圓通加大對(duì)自動(dòng)化設(shè)備以及運(yùn)輸車隊(duì)的投資，通過(guò)對(duì)通縮型資產(chǎn)的快速補(bǔ)充，降本增效提升主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力;管理方面，通過(guò)聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行管理，結(jié)合信息化的管理模式，持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化管理。2019年以來(lái)，圓通降本增效成效逐漸凸顯，業(yè)務(wù)量增速與市占率逐步回升。
收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，此前在多元化發(fā)展的背景下，2018年快遞業(yè)務(wù)收入占比曾由2016年的97.24%下降至84.97%，自2019年聚焦主業(yè)發(fā)展以來(lái)，快遞主業(yè)收入占比逐漸上升，預(yù)計(jì)2021年圓通快遞業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到86.63%，而國(guó)際貨代業(yè)務(wù)與航空業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為9.75%與3.33%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，圓通快遞業(yè)務(wù)成本主要由派送成本、運(yùn)輸成本、網(wǎng)點(diǎn)中轉(zhuǎn)成本與中心操作成本構(gòu)成，2019年聚焦主業(yè)以來(lái)，圓通在投資結(jié)構(gòu)上及時(shí)調(diào)整、在管理上持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化與信息化，成本端持續(xù)優(yōu)化，對(duì)比2017年，2020年圓通單票運(yùn)輸成本與單票中轉(zhuǎn)成本分別下降45.16%與76.47%。
毛利方面，2019q4以來(lái)，單票收入降幅超過(guò)單票成本降幅的惡性價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，導(dǎo)致快遞業(yè)務(wù)毛利率承壓，2021h1下降至5.78%，同比下降4.26pcts。但2021年9月份以來(lái)，快遞單票價(jià)格不斷環(huán)比改善，圓通快遞業(yè)務(wù)的毛利率有望快速向上修復(fù)。航空貨運(yùn)與國(guó)際貨代方面，2020年疫情以來(lái)，國(guó)際空運(yùn)市場(chǎng)供需格局長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)中，空運(yùn)運(yùn)價(jià)快速增長(zhǎng)，海外需求保持旺盛，圓通航空與國(guó)際貨代業(yè)務(wù)也深度受益于跨境物流供應(yīng)鏈不穩(wěn)定的狀態(tài)中，擁有自有貨機(jī)使得圓通能充分享受高運(yùn)價(jià)帶來(lái)的紅利，2020年，圓通航空與國(guó)際貨代業(yè)務(wù)毛利率分別為23.80%與16.18%，同比上升91.10pcts與1.36pcts。
進(jìn)入2021年，圓通快遞主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷優(yōu)化，新業(yè)務(wù)發(fā)展在后疫情時(shí)代乘勢(shì)而起。2021年12月，圓通成功通過(guò)定增募資37.9億元，為轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)、運(yùn)能網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化與信息化系統(tǒng)的提升添磚加瓦。嘉實(shí)基金、ubs、易方達(dá)基金、博時(shí)基金、高毅資產(chǎn)等15名中外機(jī)構(gòu)參與定增，機(jī)構(gòu)投資者持股比例逐步提升，而喻會(huì)蛟和阿里系對(duì)圓通的持股也因此分別稀釋3%、2%。
作為第一批踏上快遞浪潮的民營(yíng)快遞企業(yè)，圓通在高速增長(zhǎng)的發(fā)展階段確立了規(guī)模上的基礎(chǔ)，中期雖有短暫的落后，但快速補(bǔ)齊的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力奠定了圓通的市占率基礎(chǔ);擴(kuò)張階段中，圓通的“求變”精神使其前瞻性布局了稀缺的土地資源、開(kāi)拓了細(xì)分賽道，奠定了遠(yuǎn)期的投資優(yōu)勢(shì)，即使短期內(nèi)多元化布局的成效并未很好的顯現(xiàn)，但隨著行業(yè)發(fā)展的不斷深入，前瞻性布局的協(xié)同優(yōu)勢(shì)終將體現(xiàn);2019年至今，聚焦階段使圓通優(yōu)化了投資結(jié)構(gòu)與管理能力，快遞主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力快速提升，在行業(yè)發(fā)展的新階段中，圓通自身再度出現(xiàn)了積極的變化。
03
變中求勝規(guī)模不落后、投資有領(lǐng)先、管理在改善
1.行業(yè)發(fā)展新階段，圓通再度率先求變
隨著快遞監(jiān)管規(guī)定的逐步推行，快遞行業(yè)切換至新的競(jìng)爭(zhēng)格局中，2021年9月、10月與11月，快遞行業(yè)三輪漲價(jià)逐步落地，各快遞企業(yè)單票收入向好，而在變化之下，圓通的單票收入修復(fù)速度領(lǐng)先行業(yè)，自2021年7月以來(lái)，圓通單票收入均保持同比、環(huán)比正增長(zhǎng)，相比2021年7月的低點(diǎn)，圓通2021年11月單票收入已累計(jì)增長(zhǎng)28.22%至2.59元，漲幅領(lǐng)先全行業(yè)。
在極兔收購(gòu)百世之后，快遞行業(yè)供給側(cè)發(fā)生重大改變，頭部企業(yè)漲價(jià)獲得格局改善與政策的共同保護(hù)。而漲價(jià)背后，除了剛性成本通脹的向下游傳導(dǎo)，也有基于企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
無(wú)論是哪一方面，通過(guò)漲價(jià)傳導(dǎo)通脹壓力的能力，均需要競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的支撐，而快遞產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力分析框架離不開(kāi)規(guī)模、投資、管理三維度。歷經(jīng)二十一載的發(fā)展，圓通在不同的發(fā)展階段，均強(qiáng)化了三維度的能力。
2.發(fā)展階段奠定圓通規(guī)模基礎(chǔ)
歷經(jīng)十五年的發(fā)展，圓通于2015年登上行業(yè)第一的位置，快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到30.32億票，同比增長(zhǎng)63.27%，業(yè)務(wù)量以及增速均為行業(yè)第一。雖然2016年至2017年，圓通業(yè)務(wù)量同比增速與市占率有過(guò)短暫的下滑，但2018年起，聚焦主業(yè)發(fā)展的圓通業(yè)務(wù)量增速開(kāi)始回升，截止2021年11月，圓通的業(yè)務(wù)量增速達(dá)到34.07%，市占率達(dá)到15.26%，與韻達(dá)市占率縮小至1.63pcts(去年同期的差距為2pcts)。發(fā)展至今，圓通已奠定了規(guī)?；A(chǔ)，隨著行業(yè)逐步從價(jià)格導(dǎo)向轉(zhuǎn)為價(jià)值導(dǎo)向，圓通有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，進(jìn)一步穩(wěn)固自身的市場(chǎng)份額。
3.擴(kuò)張階段奠定領(lǐng)先的投資結(jié)構(gòu)
2016至2018年，從總量上看，圓通資本開(kāi)支水平位于行業(yè)前列，三年間圓通資本開(kāi)支達(dá)到68.11億元，橫向?qū)Ρ龋型ㄅc韻達(dá)資本開(kāi)支分別達(dá)到94.97億元與65.51億元。結(jié)構(gòu)來(lái)看，圓通在轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)與飛機(jī)上的投入較大，而轉(zhuǎn)運(yùn)中心的資源儲(chǔ)備以及全貨機(jī)為長(zhǎng)期布局，短期內(nèi)對(duì)經(jīng)營(yíng)層面的改善并不明顯。
2019年來(lái)，圓通調(diào)整資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)，自動(dòng)化設(shè)備與運(yùn)輸車輛的投資占比迅速上升，2021h1，自動(dòng)化設(shè)備與運(yùn)輸車輛的投資承諾分別占總資本性支出承諾的20.07%與11.00%。作為通縮型資產(chǎn)的自動(dòng)化設(shè)備與運(yùn)輸車輛具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，豐富的土地資源疊加快速補(bǔ)充的自動(dòng)化設(shè)備與運(yùn)輸車輛，圓通降本增效成效凸顯，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力快速提升。
從固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2016年和2017年，圓通房屋及建筑物資產(chǎn)占總固定資產(chǎn)的71.34%和70.58%，相較之下同時(shí)期中通房屋及建筑物占比分別為52.64%和41.67%，而韻達(dá)占比分別為34.54%和24.80%，當(dāng)時(shí)圓通固定資產(chǎn)以轉(zhuǎn)運(yùn)中心資源為主。2018年起，圓通的房屋及建筑物資產(chǎn)占比不斷下降，而機(jī)器設(shè)備和運(yùn)輸工具占比持續(xù)上升，圓通固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐漸平衡。
資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)調(diào)整后，圓通在自動(dòng)化設(shè)備與運(yùn)輸車輛投入位于行業(yè)領(lǐng)先。2018年起，圓通機(jī)器設(shè)備資產(chǎn)同比增速處于行業(yè)領(lǐng)先地位，截至2021上半年，圓通的自動(dòng)分揀系統(tǒng)已經(jīng)增至140套，相較2018年的39套增加了101套。隨著業(yè)務(wù)量的增加，圓通進(jìn)一步優(yōu)化運(yùn)輸車輛管理模式，加大對(duì)自有運(yùn)輸車輛的投入，提升甩掛車輛、大型車輛的占比。從自運(yùn)輸車輛的數(shù)量來(lái)看，截至2021h1，圓通自有車輛達(dá)到4033臺(tái)，自營(yíng)率提高至67%，而2017年，圓通自有車輛數(shù)量為1199輛，自營(yíng)率為24%。
圓通不斷補(bǔ)齊自動(dòng)化設(shè)備與運(yùn)輸車隊(duì)資源，疊加高直營(yíng)率的轉(zhuǎn)運(yùn)中心資源(2021h1，圓通共有自營(yíng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心75個(gè)，直營(yíng)化率已超過(guò)90%)，圓通成本端快速優(yōu)化，單票成本降幅領(lǐng)先行業(yè)。
單票運(yùn)輸成本拆分來(lái)看，2020年，圓通單票運(yùn)輸成本為0.51元，相比2017年的0.93元已下降45.16%，通過(guò)自營(yíng)車隊(duì)規(guī)模的擴(kuò)大、雙邊線路的增多，圓通單票運(yùn)輸成本優(yōu)化速率位于行業(yè)領(lǐng)先。單票分揀成本方面，2020年圓通單票分揀成本為0.31元，相比2017年的0.47元已下降34.04%，信息化的系統(tǒng)調(diào)度疊加快速補(bǔ)齊的自動(dòng)分揀設(shè)備，圓通中轉(zhuǎn)效率快速提升，單票分揀成本快速下降，目前也處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
隨著頭部企業(yè)的自動(dòng)化程度和運(yùn)輸車隊(duì)規(guī)模已達(dá)到較高的水平，未來(lái)企業(yè)的資本開(kāi)支重心將轉(zhuǎn)移至土地資源等通脹型資產(chǎn)以及新業(yè)務(wù)上。城市物流用地是稀缺的存量資源，目前物流企業(yè)獲取土地資源將會(huì)面臨更高的成本和門(mén)檻。物流地產(chǎn)是專業(yè)化物流設(shè)施和轉(zhuǎn)運(yùn)中心的載體，是決定物流企業(yè)成長(zhǎng)空間的關(guān)鍵因素之一。近年來(lái)業(yè)務(wù)量的快速增長(zhǎng)，對(duì)各企業(yè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心處理能力的要求越來(lái)越高，而核心城市物流地產(chǎn)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，圓通前瞻性的土地資源布局占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，初步建起長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)壁壘。
4.聚焦階段深化精細(xì)化管理
規(guī)模不落后、投資有領(lǐng)先，在行業(yè)成長(zhǎng)期中前期，圓通奠定了規(guī)模與投資上的基礎(chǔ)。隨著行業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期中后期，逐漸向新的發(fā)展階段切換，上一階段大資本開(kāi)支周期也將進(jìn)入產(chǎn)能消化的過(guò)程中。高質(zhì)量發(fā)展的階段下，精細(xì)化管理成為決定企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的核心因素之一。
2019年，圓通引入職業(yè)經(jīng)理人制度，原云峰基金董事總經(jīng)理潘水苗加入圓通擔(dān)任總裁。潘水苗總就任后，大力推動(dòng)圓通信息化進(jìn)程，倡導(dǎo)圓通由原先的“業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型為“技術(shù)驅(qū)動(dòng)”，細(xì)化管理的顆粒度，由信息化技術(shù)推動(dòng)圓通降本增效。圓通在2011年就上線了自主研發(fā)的“金剛”核心系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了快遞的全流程監(jiān)控，多年的系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)奠定了圓通的信息化基因，使圓通可以順利的在總部以及加盟商處，推行統(tǒng)一的信息化平臺(tái)以及標(biāo)準(zhǔn)化的管理體系。
在客戶服務(wù)方面，從“價(jià)格驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型為“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”，通過(guò)信息化技術(shù)推動(dòng)時(shí)效、服務(wù)的提升，打造圓通的產(chǎn)品力。2021年9月，圓通全鏈路時(shí)長(zhǎng)排名通達(dá)系第一，時(shí)效改善成效凸顯。成本端，圓通已位于行業(yè)前列，單票中轉(zhuǎn)成本接近龍頭中通的水平(單票運(yùn)輸成本+單票分揀成本);收入端，行業(yè)政策底出現(xiàn)以來(lái)，圓通單票收入環(huán)比修復(fù)速度領(lǐng)先行業(yè)，產(chǎn)品力帶來(lái)的定價(jià)能力逐步提升。
不同的發(fā)展階段中，圓通圍繞著“率先”和“求變”精神采取了不同的競(jìng)爭(zhēng)策略，“變中求勝”一直是圓通發(fā)展的信條，在行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段的時(shí)點(diǎn)，圓通聚焦“高質(zhì)量發(fā)展”與“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”，有望在新的競(jìng)爭(zhēng)格局下脫穎而出，快速提升盈利能力，抬升roe中樞，迎來(lái)較大的增長(zhǎng)彈性與市值空間。
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